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价值投资
美亚柏科大数据业务高增长
美亚柏科（300188） 公司大数据和专项执法设备产品蓬勃发展,取证业务受下游客户组织机构职能调整等因素影响阶段性承压,长期期待新警种规模化落地,预计明年恢复高速增长.
公司2018 年前三季度实现营业收入7 . 24亿元,同比增长22 . 15% ; 实现扣非净利润2802 万元, 同比下降49 . 31% , 低于市场预期.因公司取证业务受到下游组织机构职能调整等多重因素影响,阶段性影响公司商机.大数据业务蓬勃发展, 毛利略有下滑.公司2018 年三季度大数据产品继续保持高速增长,业务开展过程中为争取示范性大项目、产品结构中低毛利产品增加等原因导致毛利略有下降,预计明年全面推广期间毛利修复,实现高速增长的同时保持毛利稳定, 为公司业绩带来高速增长.取证业务短期承压,长期期待新警种规模化落地.专项执法设备多省市落地,实现快速增长.公司专项执法设备产品今年实现多省市突破落地, 实现了收入的快速增长.下游等执法机关对便民设备需求较强,未来将保持订单高速增长.
下调公司2018 -2020年EPS至0.38(-0.12)、0.57 (-0.15)、0.78(-0.24) 元,给予子行业平均39倍PE,下调公司目标价至14.82元,维持“谨慎增持”的投资评级.
水晶光电业绩创单季新高
水晶光电（002273） 公司前三季度实现营业收入16.34亿元,同比增长8%,实现归母净利润、扣非归母净利润分别为4.05亿、2.51亿元,同比分别增长50%、1%.公司预计2018年实现归母净利润4.63-5.34亿元, 同比增长30%-50%.
公司三季度实现营业收入7.3亿元,创单季新高,同比增长27%,环比增长37%.推测可能是受到旺季来临、大客户新机备货和屏下指纹识别渗透的拉动.公司实现归母净利润4.05亿元,接近之前预告区间上限,同比增长50%.扣非归母净利润2.51亿元, 同比增长1%.二者相差较大主要是出售光驰股份获利所致.
公司三季度实现归母净利润1.48亿元,同比增长27%,环比增长-25%.实现扣非归母净利润1.45亿元,创单季新高,同比增长32%,环比增长162%.公司前三季度费用率15.3%,相比2017年增长0.82个百分点.管理费用率12.88%,增长0.38个百分点.销售费用率1.64%,增长0.24个百分点.财务费用率0.78%,增长0.2 个百分点.三季度公司期间费用率12.81%,同比增长-1.84个百分点,环比增长-3.61个百分点,近期呈下降趋势.管理费用率11.51%,同比增长-1.44个百分点, 环比增长-1.88个百分点.销售费用率1.66%,同比增长0.29个百分点,环比增长0.12个百分点.财务费用率-0.36%,同比增长-0.7 个百分点,环比增长-1.86个百分点.公司前三季度毛利率28.91%,相比2017年提升-0.6个百分点.净利率25.24%,增长8.34个百分点,主要是出售部分光驰股份获利所致.公司三季度毛利率31.2%,同比增长-1.9个百分点,环比增长3.5个百分点,近期毛利率持续提升.净利率20.88%, 同比增长0.32个百分点,环比增长-16.59个百分点.
公司前期受到智能手机去库存、江西水晶工艺调整的负面影响,但是三季度业绩已明显改善,营业收入、扣非归母净利润创单季度新高,毛利率持续回升.智能手机双摄持续渗透,同时多摄也开始进入高端机型.屏下指纹识别开始兴起,预计明年光学式产品会快速起量,这都将为公司精密光电薄膜元器件业务形成持续推动.iPhone新机型如期发布并均搭载面部识别技术,未来苹果其他产品也有望搭载该技术.安卓阵营积极跟进3D感测,华为(Mate20)、小米等机型搭载面部识别并采用公司的窄带滤光片产品.日本光驰与公司业务形成协同效应并持续贡献投资收益.公司正把握产业创新升级机遇,加快布局相关业务.近期公司基于对未来发展的信心,拟使用自有资金1-2亿元进行股份回购.看好公司持续保持竞争优势,推动业绩快速增长.预计2018-2020年公司EPS分别为0.57、0.60、0.77元,对应16、16、12倍PE,维持“买入”评级.
银轮股份多项业务有望提速
银轮股份（002126） 公司发布2018年半年度业绩公告,报告期内公司实现营业收入26.26 亿元,同比增长30.82%,归母净利润2.02亿元,同比增长21.18%;实现基本每股收益0.25元,同比增长8.7%.
汽车热交换行业领跑者,业绩保持高增长.公司是汽车热交换行业龙头,主要产品包括油冷器、冷却模块、EGR冷却器和SCR系统等,热交换器产销量连续十多年行业第一.公司归母净利润连续5年保持20%以上的增速.乘用车涡轮增加普及率将提高, 水空中冷器成为核心增长业务之一.水空中冷器是增压发动机系统的重要组成部件,根据国家政策要求2020年乘用车平均油耗降到5.0L/百公里,将促进乘用车涡轮增压发动机普及率将提高,目前涡轮增压发动机占比35%左右,预计到2020年可以达到45-50%,水空中冷器配套增长空间很大.公司定增投入乘用车水空中冷器项目1.1亿,建设期2年,达产后年产水空中冷器和进气歧管等共计422万台.目前公司已实现批量配套,同时还在不断开发新客户,提高市场份额.我们认为水空中冷器将会是公司未来业务增长的核心之一.尾气处理布局完善,受益新排放标准实施.国六排放标准或将于2020年实施,相较于国五标准,柴油车和汽油车氮氧化物分别降低81%、42%,颗粒物浓度下降33%.标准的提升将促使相关车企使用心得尾气处理技术.公司目前在E原GR、SCR、DPF 产品的技术水平已经处于国内领先,并与佛吉亚设立合资公司,研发满足国六排放标准的尾气处理产品.公司在尾气处理领域布局较早,技术领先,产品竞争力较强.一方面未来随着国六标准的实施,公司尾气处理产品市场份额有望提高;另一方面,国四和国五车面临淘汰和更换,对相关产品需求量将大增.因此,我们认为未来3-5年尾气处理业将加速增长.公司在新能源热管理系统开发上具备优势,虽然2017年只占公司营收很小一部分,但随着国内新能源汽车普及,新能源热管理系统将会成为公司核心业务.
预计公司2018-2020年实现营业收入分别为53.9亿元、66.4亿元和81.4亿元;归母净利润分别为4.15亿元、5.07亿元和6.2亿元;EPS分别为0.52元、0.63元和0.77元,对应PE分别为14.39、11.77和9.63倍,给予“推荐”评级.
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